检测设备工业检测无线设备ღღ★，周三ღღ★，A股市场再次上演分化行情ღღ★，大盘蓝筹指数占优ღღ★。上证指数收跌0.01%ღღ★，报3393.35点ღღ★。深成指跌0.64%ღღ★，创业板指跌0.55%ღღ★，沪深300涨0.05%ღღ★、上证50涨0.29%ღღ★，中证500跌0.93%ღღ★、中证1000跌1.13%ღღ★。个股跌多涨少ღღ★，当日910只上涨（46涨停）ღღ★，4400只下跌（62跌停）ღღ★，57持平ღღ★。其中ღღ★，同星科技301252）ღღ★、鼎通科技ღღ★、申昊科技300853）涨幅居前ღღ★，分别上涨20.01%ღღ★、20.0%ღღ★、20.0%ღღ★；而埃夫特-Uღღ★、N中力筑博设计300564）跌幅居前ღღ★，各跌20.01%ღღ★、18.31%ღღ★、16.83%ღღ★。

　　分行业板块看ღღ★，高股息板块继续火热ღღ★，上涨板块中ღღ★，煤炭ღღ★、石油天然气ღღ★、电信分别上涨1.41%ღღ★、1.24%ღღ★、1.20%ღღ★，央企主题活跃ღღ★；科技股不振ღღ★，下跌板块中ღღ★，教育ღღ★、林木ღღ★、休闲用品分别下跌4.34%ღღ★、2.96%ღღ★、2.29%ღღ★，数字经济概念受挫ღღ★。

　　期指方面ღღ★，四大期指主力合约随指数涨跌不一ღღ★：IF2503ღღ★、IH2501分别收涨0.01%ღღ★、0.27%ღღ★；IC2501ღღ★、IM2503分别收跌0.74%ღღ★、0.51%ღღ★。四大期指主力合约基差升贴水分化ღღ★：IF2412升水1.17点ღღ★，IH2412升水0.24点ღღ★，IC2412贴水11.89点ღღ★，IM2412贴水92.89点ღღ★。年底风格切换ღღ★，微盘期指贴水加深ღღ★，待情绪消化完毕后将有所修复ღღ★，其余品种基差相对稳定ღღ★。

　　国内要闻方面ღღ★，12月24日至25日ღღ★，住房城乡建设部召开全国住房城乡建设工作会议ღღ★。会议明确2025年重点任务ღღ★，包括ღღ★：持续用力推动房地产市场止跌回稳ღღ★，推动构建房地产发展新模式ღღ★，大力实施城市更新ღღ★，打造“中国建造”升级版ღღ★，建设安全ღღ★、舒适ღღ★、绿色ღღ★、智慧的好房子ღღ★。其中提出ღღ★，加力实施城中村和危旧房改造ღღ★，推进货币化安置ღღ★；大力推进商品住房销售制度改革ღღ★，有力有序推行现房销售ღღ★；谋划实施一批城市更新改造项目ღღ★。

　　海外方面ღღ★，日本央行行长植田和男表示ღღ★，预计日本经济明年将更接近于可持续实现央行2%的通胀目标ღღ★，并暗示下次加息的时机即将到来ღღ★。但他也警告说ღღ★，有必要仔细研究围绕海外经济的“高度不确定性”的影响ღღ★，特别是即将上任的美国当选总统特朗普政府的经济政策ღღ★。此外ღღ★，植田还指出ღღ★，明年日本企业和工会之间的薪资谈判前景也很关键ღღ★。

　　12月25日ღღ★，A股市场交易略缩量ღღ★，合计成交额1.28万亿ღღ★，港股休市ღღ★。央行开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作ღღ★，期限1年ღღ★，最高投标利率2.30%ღღ★，最低投标利率1.90%ღღ★，中标利率2.00%ღღ★。操作后ღღ★，中期借贷便利余额为50890亿元ღღ★。数据显示尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，11月1年期MLF中标利率为2.00%ღღ★，12月共有14500亿元MLF到期ღღ★。

　　当前IFღღ★、IHღღ★、IC与IM的2412合约基差率分别为0.03%ღღ★、0.01%ღღ★、-0.20%ღღ★、-1.52%ღღ★。年底避险情绪升温ღღ★，风格偏向蓝筹指数ღღ★，建议关注IF2503合约ღღ★，考虑在3800-3900左右逢低配置ღღ★。

　　国债期货收盘全线年期主力合约早盘一度触底反弹ღღ★，午后震荡走弱ღღ★，全天收跌0.05%ღღ★，10年期主力合约跌0.06%ღღ★，5年期主力合约跌0.08%ღღ★，2年期主力合约跌0.04%ღღ★。本周30年期ღღ★、10年期和5年国债期货合约出现三连跌ღღ★。银行间现券整体走弱ღღ★。截至17ღღ★：30ღღ★，2年及5年期国债活跃券收益率上行超3bpღღ★，10年及30年期国债上行近1bpღღ★。10年期“24附息国债11”报1.735%ღღ★，30年期“24特别国债06”报2.006%ღღ★，重返2%上方ღღ★。此外ღღ★，10年期“24国开15”上行1bp报1.81%ღღ★。

　　央行公告称ღღ★，为保持银行体系流动性充裕ღღ★，12月25日以固定利率ღღ★、数量招标方式开展了1923亿元7天期逆回购操作ღღ★，操作利率1.50%ღღ★。当日3876亿元逆回购到期ღღ★。此外ღღ★，12月25日开展3000亿元中期借贷便利（MLF）操作ღღ★，期限1年ღღ★，最高投标利率2.30%ღღ★，最低投标利率1.90%ღღ★，中标利率2.00%ღღ★。操作后ღღ★，中期借贷便利余额为50890亿元ღღ★。11月1年期MLF中标利率为2.00%ღღ★，12月共有14500亿元MLF到期ღღ★。此次MLF操作只投放3000亿元用你的指尖扰乱我吧2尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，指向央行对当前市场流动性状况的判断是充裕的ღღ★，进一步大量投放的必要性较低ღღ★。

　　资金面方面ღღ★，央行减量平价续做了本月MLFღღ★，错期操作仍助今日实现净投放ღღ★。银行间市场存款类机构流动性整体平稳ღღ★。长期资金方面ღღ★，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.6%附近ღღ★，较上日走升ღღ★。CNEX债券分歧指数全品种方面ღღ★，基金早盘变化较大ღღ★，从买盘转为主要卖盘ღღ★。此外ღღ★，证券为主要卖盘ღღ★，银行和保险为主要买盘ღღ★。

　　央行投放较为克制ღღ★，年内降准预期也有所降温ღღ★，债市由于资金面波动和止盈情绪释放有所走弱ღღ★，不过年内配置力量偏强ღღ★，短期调整或相对有限ღღ★，10年期国债利率回升上限或落在1.75%附近ღღ★。展望后市ღღ★，考虑到当前利率下行已超前定价一次降息预期ღღ★，跨年后止盈需求或继续释放ღღ★，债市调整风险或增大ღღ★。单边策略上ღღ★，短期多单或可适当逢高止盈ღღ★，关注监管动向和跨年后回调风险ღღ★。

　　消息方面ღღ★，近期哈马斯组织在一份声明中表示ღღ★，在卡塔尔和埃及的调解下ღღ★，加沙停火谈判“进展顺利”ღღ★。声明称以色列方面提出的新条件推迟了协议的达成ღღ★，但哈马斯方面对以色列提出的有关撤军ღღ★、停火和被扣押人员交换等新条件表现出灵活性ღღ★。中东地区也门胡塞武装当地时间12月25日晚间发表声明称对以色列目标实施了两次无人机袭击ღღ★。日本央行行长植田和男讲话表示如果利率维持在低位太久ღღ★，快速升息的风险就会上升ღღ★，日本在通胀方面的努力已经看到成效ღღ★，如果经济继续改善将加息ღღ★。

　　隔夜ღღ★，欧美主要市场因圣诞节休市ღღ★，中东地区巴以停火谈判进展仍曲折ღღ★，在人民币汇率维持偏弱的情况下ღღ★，A股成长和价值型股票表现分化ღღ★，商品走势涨跌互现ღღ★，国内贵金属价格随着有色金属普涨亦小幅上涨ღღ★。沪金主力合约日盘开盘走高接近620元随后震荡回落ღღ★，收盘报619元/克涨0.23%ღღ★；沪银主力合约走势与黄金但基本收平ღღ★，收盘报7582元/千克微涨0.03%ღღ★。

　　当前宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响ღღ★，全球货币宽松周期下仍有江西空间叠加央行和金融机构购金需求较强使黄金库存维持低位ღღ★，此外特朗普的关税和财政政策将加剧通胀压力对金价长期仍有一定利好ღღ★。临近新年市场缺乏新的驱动ღღ★，短期美联储鹰派态度带来强势美元对金价形成压力ღღ★，总体在2550-2700美元（600-630元）区间震荡ღღ★。

　　白银方面ღღ★，未来走势的核心驱动为国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振通胀带动能源和有色等工业品价格的回升ღღ★，但仍需要时间来产生效果ღღ★，金融属性带动价格未来跟随黄金波动可能助长助跌ღღ★，白银企稳在29-32美元（7300-8000元）区间波动ღღ★，看跌期权多头择机止盈ღღ★。

　　贵金属价格回调刺激部分资金通过ETF低位买入ღღ★，年末市场热度转淡贵金属行情缺乏驱动ღღ★，短期ETF资金变化较小ღღ★。

　　国际金价短周期均线美元附近面临阻力ღღ★，短期价格呈现区间震荡ღღ★；国际银价短周期均线呈现向下趋势未来走势偏弱ღღ★，价格30美元下方震荡ღღ★。

　　截至12月25号ღღ★，全球集装箱总运力为 3143万 TEUღღ★，较上年同期增长 10.6%ღღ★。需求方面ღღ★，欧元区 12月综合 PMI 为49.50ღღ★；美国 11月 制造业PMI指数48.4ღღ★，处于 50 枯荣线以上且仍在上行ღღ★，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能ღღ★。

　　昨日盘面震荡下行ღღ★，主力合约收2437.9点ღღ★，下跌0.05%ღღ★，04合约收1630.8点ღღ★，上涨0.81%ღღ★。当前头部航司一月份报价仍维持在5500美元/TEU美元ღღ★，暂时未有松动迹象ღღ★。从该报价来看ღღ★，一月初价格或在3000-3500点范围ღღ★。目前主力合约盘面为2437.9点ღღ★，相较于一月份最低报价有500点左右深水ღღ★。若后续停战进展不及预期ღღ★，红海通航迟迟未能恢复ღღ★，则考虑主力合约或将出现反转ღღ★。但由于宏观地缘情况较为复杂ღღ★。停火进展一波三折ღღ★，不确定性较高ღღ★，请投资者谨慎考虑ღღ★。

　　【宏观】国内方面ღღ★，12月23日至24日ღღ★，全国财政工作会议在北京召开ღღ★，会议指出“2025年要实施更加积极的财政政策”ღღ★、 “要提高财政赤字率”ღღ★、“要安排更大规模政府债券ღღ★，为稳增长ღღ★、调结构提供更多支撑”ღღ★；中国11月社会消费品零售总额同比增长3.0%ღღ★，较10月下降1.8个百分点ღღ★，低于预期ღღ★，家电ღღ★、汽车等品类因以旧换新政策支持表现较好ღღ★，但整体内需仍待提振ღღ★。美国方面ღღ★，12月18日美联储下调联邦基金目标利率区间25BP至4.25%-4.50%ღღ★，美联储认为美国经济韧性较好ღღ★，在12月SEP中上调2025年和2026年经济和核心通胀预期ღღ★，下调明年失业率预期ღღ★，预计2025年ღღ★、2026年各降息2次（前次为2025年4次）ღღ★。

　　【供应】铜矿方面ღღ★，铜精矿周期性短缺格局未变ღღ★。Antofagasta与国内某冶炼厂2025年TC长单benchmark初步落定于 21.25 美元/吨ღღ★，较2024年长单TC大幅下降ღღ★，市场预期2025年铜矿偏紧格局难以逆转ღღ★。精铜方面ღღ★，1-11月SMM电解铜累计产量为1,096.51万吨尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，同比增加52.44万吨ღღ★，增幅为5.02%ღღ★。SMM预计12月国内电解铜产量环比大幅增加8.17万吨,升幅为8.13%ღღ★，同比增加8.74万吨,升幅为8.75%ღღ★，产量增长主要来源于ღღ★：（1）之前检修（据SMM统计11月有7家冶炼厂检修涉及粗炼产能199万吨）的冶炼厂陆续复产ღღ★，该部分贡献了5.14万吨的增量ღღ★；（2）前期刚投产的冶炼厂继续加快投产速度ღღ★，该部分贡献了3.49万吨增量ღღ★。

　　【需求】开工率方面ღღ★，12月19日电解铜制杆周度开工率80.62 %ღღ★，周环比-1.75个百分点ღღ★；12月19日再生铜制杆周度开工率31.55 %ღღ★，周环比+2.52个百分点ღღ★。终端方面ღღ★，1-11月电网累计投资完成额5290亿元ღღ★，同比增长18.70%ღღ★，全年电网投资对铜需求仍有托底作用ღღ★，但按全年计划投资额测算ღღ★，Q4季度电网投资增速同比或将放缓ღღ★。空调方面ღღ★，12月家用空调内销排产702.2万台ღღ★，同比提高15.0%ღღ★。出口排产1088万台ღღ★，同比增长48.5%ღღ★，内销市场回暖ღღ★，外销维持强势ღღ★。

　　【库存】海外库存处高位ღღ★，11月以来国内库存去化良好ღღ★。截至12月24日ღღ★，LME铜库存27.27 万吨ღღ★，日环比+0.03万吨ღღ★；截至12月24日ღღ★，COMEX铜库存9.52 万吨ღღ★，日环比+0.05万吨ღღ★；截至12月20日ღღ★，上期所库存7.09 万吨ღღ★，周环比-1.37万吨ღღ★；截至12月23日ღღ★，SMM全国主流地区铜库存9.94 万吨ღღ★，周环比-0.37万吨ღღ★；截至12月23日ღღ★，保税区库存2.99 万吨ღღ★，周环比-0.38万吨ღღ★。

　　【逻辑】（1）宏观方面ღღ★，美国经济软着陆预期仍在ღღ★，12月降息25bp后ღღ★，美联储表示2025年降息步伐将更为谨慎ღღ★。“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好ღღ★，但特朗普交易及降息放缓下的美元美债走强给工业金属价格带来下行压力ღღ★。国内方面ღღ★，12月的中央经济工作会议仅涉及财政政策基调及发力方向ღღ★，具体规模仍需等到2025年两会ღღ★，关注政策落地效应及后续政策预期扰动ღღ★。（2）基本面方面ღღ★，铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制ღღ★，且根据2025年长单TC谈判结果ღღ★，预期2025年铜矿偏紧局面继续存在ღღ★。需求端ღღ★，虽步入淡季ღღ★，但开工率稳定ღღ★，下游在铜价回落企稳后需求激发尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，国内社会库存去化流畅ღღ★。库存方面ღღ★，国内库存去化较好ღღ★，但海外库存去化不流畅ღღ★，整体来看全球库存仍处高位ღღ★，库存仍存压力ღღ★。短期来看ღღ★，海外降息步伐放缓ღღ★，美元美债或维持高位ღღ★，国内方面再次步入政策真空期ღღ★，基本面国内电解铜供给存在增加预期ღღ★，社会库存存在季节性累库预期ღღ★，短期缺乏上行驱动ღღ★，关注前低附近的价格支撑ღღ★。

　　【现货】12月25日ღღ★，SMM 1# 锡245900元/吨ღღ★，环比上涨2300元/吨ღღ★；现货升水550元/吨ღღ★，环比不变ღღ★。ღღ★，冶炼厂仍持挺价情绪ღღ★，出货意愿不强ღღ★，鲜有成交ღღ★。上期所锡仓单持续减少ღღ★。贸易商方面积极入市报价ღღ★，但下游接货意愿不强ღღ★，反馈随着锡价的上行下游多持观望情绪ღღ★，以消耗库存为主ღღ★，少部分下游维持刚需补货ღღ★。

　　【供应】据SMM调研ღღ★，11月份国内精炼锡产量达到16990吨ღღ★，月环比微增1.1%ღღ★，同比增加9.19%11月份国内锡矿进口量为1.2万吨(折合约5021金属吨)环比-19.18%ღღ★，同比-56.46%ღღ★，较10月份减少23金属吨ღღ★。1-11月累计进口量为15.0万吨ღღ★，累计同比-29.68%ღღ★。11月份国内锡锭进口量为3519吨ღღ★，环比15.34%ღღ★，同比-34.18%ღღ★，1-11月累计进口量为18813吨ღღ★，累计同比38. 01%ღღ★。

　　【需求及库存】据SMM统计ღღ★，10月焊锡开工率75.6%ღღ★，月环比增加1.5%ღღ★，其中大型企业开工率77.9%ღღ★，月环比增加2.6%ღღ★，中型企业开工率68.0%ღღ★，月环比减少1.2%ღღ★，小型企业开工率82.1%ღღ★，月环比减少0.9%ღღ★。由于假期期间生产部门的休假ღღ★，部分企业的生产能力受到了一定的限制ღღ★，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎ღღ★。但幸运的是ღღ★，10月下旬锡价的下跌ღღ★，进一步刺激了终端企业加速补充库存ღღ★，进而推动了下游焊料企业的订单增长ღღ★，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支ღღ★。截至12月24日ღღ★，LME库存4860吨ღღ★，环比减少110吨ღღ★，截至12月25日ღღ★，上期所仓单5093吨ღღ★，环比减少4吨ღღ★；社会库存7805吨ღღ★，环比减少400吨ღღ★。

　　【逻辑】宏观方面ღღ★，美国11月PCE数据整体表现温和ღღ★，低于市场预期ღღ★，显示通胀适度降温ღღ★，市场对明年降息的押注有所增加ღღ★。供应方面ღღ★，1-11月锡矿累计同比-29.68%ღღ★，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知ღღ★，关注后续情况ღღ★。云南部分厂家反馈原料偏紧ღღ★，冶炼厂加工费下调ღღ★，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产ღღ★。需求方面ღღ★，下游反馈海外节假日订单已基本完成ღღ★，终端消费热度略有下降ღღ★，整体备货意愿不强ღღ★。综上所述ღღ★，考虑到明年供应侧修复预期ღღ★，保持偏空思路ღღ★，空单继续持有ღღ★。

　　【现货】截至12月25日ღღ★，SMM1#电解镍均价127500元/吨ღღ★，日环比1150元/吨ღღ★。进口镍均价报125300元/吨ღღ★，环比1200元/吨ღღ★；进口现货升贴水报-100元/吨ღღ★，日环比下跌50元/吨ღღ★。

　　【库存】海外库存高位回落ღღ★，国内持稳为主ღღ★。截止12月23日ღღ★，LME镍库存163068吨ღღ★，周环比减少2118吨ღღ★；SMM国内六地社会库存42101吨ღღ★，周环比减少236吨ღღ★；保税区库存4900吨ღღ★，周环比持平ღღ★。

　　【逻辑】昨日沪镍盘面震荡运行ღღ★，现货价格上涨ღღ★，精炼镍现货成交一般ღღ★。宏观方面ღღ★，美国11月PCE价格指数同比增长2.4%ღღ★，低于市场预期的2.5%ღღ★，环比涨幅为0.1%ღღ★，为5月以来的最低纪录ღღ★。市场缓解了对于通胀加速的担忧ღღ★，对2025年美联储降息的预期增强ღღ★，美元指数高位回落ღღ★。产业层面ღღ★，日内镍价继续回升ღღ★，金川货源逐渐增多ღღ★，金川出厂价对沪镍升水及市场现货升水均有下跌ღღ★，其余各品牌现货升贴水稳中微调为主ღღ★。LME库存高位回落ღღ★，国内库存偏稳定ღღ★，但去库趋势未有明显显现ღღ★，库存对基本面的压力稍缓ღღ★，价格上方仍有制约ღღ★。印尼明年1月的镍矿内贸基价预计走跌0.5美元ღღ★；菲律宾矿山处于假期中ღღ★，暂无新的镍矿报盘售出ღღ★，正值出货淡季镍矿市场流通资源稀少ღღ★，菲律宾尚能出货矿山多竞标出货ღღ★，成交价格坚挺ღღ★。镍铁价格弱稳运行ღღ★，成交冷清ღღ★，镍铁报价多在970元/镍（到厂含税）附近ღღ★，长协价格多按照均价贴水5至平水出货ღღ★。硫酸镍方面ღღ★，价格维持弱稳ღღ★，目前盐厂维持亏损ღღ★，部分镍盐厂有减停产操作ღღ★，但下游需求依旧难有好转ღღ★，无新驱动下跌空间依旧有限ღღ★。总体上ღღ★，宏观暂稳稍有好转ღღ★，市场对印尼供应端担忧再起ღღ★，产业端自身驱动仍比较有限ღღ★，短期预计镍价区间震荡为主ღღ★，主力区间参考12ღღ★。

　　【现货】据Mysteelღღ★，12月25日ღღ★，无锡宏旺304冷轧价格13050元/吨ღღ★，日环比持平ღღ★；基差255元/吨ღღ★，日环比上涨65元/吨ღღ★。

　　【原料】原料方面镍矿市场弱稳运行ღღ★，市场多交付前期订单为主ღღ★，镍铁报价区间下移ღღ★。矿价弱稳运行ღღ★，市场整体观望为主ღღ★。印尼明年1月的镍矿内贸基价预计走跌ღღ★，菲律宾矿山近期未有新招标盘价开出ღღ★，多以前期订单装货发船为主ღღ★，12月镍矿进口量预计将进一步减少ღღ★。镍铁价格弱稳运行ღღ★，散单报价多在970元/镍（到厂含税）附近ღღ★，散单成交在950-955元/镍（舱底含税）ღღ★，长协价格多按照均价贴水5至平水出货ღღ★。

　　【库存】社会库存企稳ღღ★，仓单数量持续高位ღღ★，库存对基本面仍有一定施压ღღ★。截至12月20日ღღ★，无锡和佛山300系社会库存47.56万吨ღღ★，周环比增加0.69万吨ღღ★。12月25日不锈钢期货库存102260吨ღღ★，周环比增加2069吨ღღ★。

　　【逻辑】昨日不锈钢盘面小幅走弱尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，现货价格企稳ღღ★，市场商户多稳价候单ღღ★，下游以按需采买为主ღღ★，由于实单议价空间有限ღღ★，日内成交表现一般ღღ★，年末市场观望情绪尚存ღღ★。宏观方面ღღ★，美国PCE数据低于市场预期ღღ★，市场缓解了对于通胀加速的担忧ღღ★，对2025年美联储降息的预期增强ღღ★，美元指数高位回落ღღ★；国内近期政策出台基本符合预期ღღ★，但市场对实际刺激和需求仍有担忧ღღ★。印尼镍矿供应宽松ღღ★，印尼镍铁产量增产明显ღღ★，11月镍铁进口量重回历史峰值ღღ★，预计12月镍铁回流增量不减ღღ★。镍铁价格弱稳运行ღღ★，供方报价坚挺ღღ★，散单成交在950-955元/镍（舱底含税）ღღ★，长协价格多按照均价贴水5至平水出货ღღ★。钢厂减产力度较弱ღღ★，虽有部分企业有减产检修计划但影响有限ღღ★，钢厂排产预计维持高位ღღ★，市场供应充足ღღ★，供需矛盾激化ღღ★。库存去化偏慢ღღ★，社会库存小增ღღ★，仓单也持续高位ღღ★，库存仍然施压基本面ღღ★。不锈钢下游需求仍未有较大幅度改善ღღ★，四季度不锈钢需求疲软ღღ★，天气渐冷部分地区室外工程有所停工ღღ★，整体采购放缓订ღღ★，单量减少ღღ★。总体上ღღ★，宏观暂稳ღღ★，不锈钢基本面仍偏弱ღღ★，但目前盘面对弱现实的交易比较充分ღღ★，后续关注政策落实力度ღღ★，短期预计区间震荡ღღ★，主力参考12800-13500ღღ★。

　　【现货】截至12月25日ღღ★，SMM电池级碳酸锂现货均价7.56万元/吨ღღ★，工业级碳酸锂均价7.24万元/吨ღღ★，环比均持平ღღ★；电碳和工碳价维持在3250元/吨ღღ★。SMM电池级氢氧化锂均价6.93万元/吨ღღ★，工业级氢氧化锂均价6.2万元/吨ღღ★，日环比均上涨50元/吨ღღ★。昨日碳酸锂现货价格持稳为主ღღ★，近期现货偏紧ღღ★，电碳货源主流升贴水报价区间持稳ღღ★，交投相对平淡ღღ★。

　　【供应】根据SMMღღ★，12月产量预计69570吨ღღ★；11月碳酸锂产量64140吨ღღ★，环比增加4475吨ღღ★，同比增长48.8%ღღ★；其中ღღ★，电池级碳酸锂产量46360吨ღღ★，较上月增加5455吨ღღ★，同比增加65.8%ღღ★；工业级碳酸锂产量17780吨ღღ★，较上月减少980吨ღღ★，同比增加17.5%ღღ★。截至12月19日ღღ★，SMM碳酸锂周度产量16340吨ღღ★，周度环比增加198吨ღღ★。供给整体相对宽松ღღ★，短期产量预计稳中有增ღღ★，供给的边际增量逐步缓和ღღ★，近几周的周度数据一直维持小幅增量ღღ★。

　　【需求】11月碳酸锂需求端整体改善ღღ★，下游采买意愿较强ღღ★，头部电池订单比较饱满ღღ★，12月排产微降数据相对平淡ღღ★，需求继续大幅提振的预期有限ღღ★，利好基本已反馈ღღ★，后续仍需观察需求预期变化ღღ★。根据SMMღღ★，11月碳酸锂需求量93848吨ღღ★，较上月增加5946吨ღღ★；12月需求量预计92999吨ღღ★。10月碳酸锂月度出口量299.62吨ღღ★，较上月增加133.76吨ღღ★。

　　【库存】根据SMMღღ★，截至12月19日ღღ★，样本周度库存总计108218吨 用你的指尖扰乱我吧2ღღ★，冶炼厂库存36921吨ღღ★，下游库存33006吨ღღ★，其他环节库存38291吨ღღ★；SMM样11月度总库存为65040吨ღღ★，其中样本冶炼厂库存为34995吨ღღ★，样本下游库存为30045吨ღღ★。近两周数据显示全环节结束去库趋势ღღ★，但目前累库幅度偏低ღღ★，库存结构有所调整ღღ★，其他环节库存仍持续消化ღღ★，上下游库存均有增加ღღ★。

　　【逻辑】昨日碳酸锂盘面价格仍维持窄幅震荡ღღ★，截至收盘主力合约LC2505上涨0.93%至78200ღღ★。消息面上ღღ★，龙蟠科技603906）发布公告ღღ★，其旗下控股子公司常州锂源及三级控股子公司亚太锂源与LG新能源修订了双方于今年2月签署的《长期供货协议》ღღ★，在2028年前ღღ★，常州锂源向LG新能源销售的磷酸铁锂正极材料数量ღღ★，将从16万吨增至26万吨ღღ★，为2024年全球磷酸铁锂市场签订的最大一笔交易合同ღღ★。基本面来看ღღ★，目前供给仍偏宽松ღღ★，短期上游排产预计稳中有增ღღ★，进口量预计增加ღღ★；12月材料排产数据整体趋向稳中小减ღღ★，近两周数据显示全环节结束去库趋势ღღ★，但目前累库幅度较低ღღ★，结构有所调整ღღ★，上游消化速度偏慢ღღ★。短期而言ღღ★，碳酸锂市场的前期需求超预期的利好基本已经消化ღღ★，年底基本面相对平淡ღღ★。目前盘面对国内宏观刺激反馈有限ღღ★，继续出现超预期利好的概率比较低ღღ★，上方驱动有限下方存在支撑ღღ★，市场对当前基本面环境交易的比较充分ღღ★，可能逐步转向对于节后的交易ღღ★，1月需求偏强或仍有持续性对价格下方形成支撑ღღ★，短期预计区间震荡为主ღღ★，主力参考7.5-8万区间运行ღღ★。

　　华东螺纹指导价维稳至3390元每吨ღღ★，实际成交价-20至3260元每吨ღღ★，主力合约升水实际成交价40元每吨ღღ★，华东热卷维稳至3450元每吨ღღ★，主力合约贴水现货25元每吨ღღ★。

　　供给ღღ★：产量季节性回落ღღ★，铁水从236万吨下降至229万吨水平ღღ★，本期铁水环比-3至229.4万吨ღღ★。五大材产量下降ღღ★，环比-11至850万吨ღღ★。螺纹产量维稳ღღ★、热卷产量下降ღღ★。本期螺纹产量-0.7至218.7万吨ღღ★；热卷产量-7.4万吨至313万吨ღღ★。

　　下游行业ღღ★：制造业和出口保持高位ღღ★，国内“以旧换新”补贴政策支撑四季度需求ღღ★。近3期数据显示螺纹需求维稳ღღ★，热卷表需持续回落ღღ★。10-11月五大材表需维持在880-890区间ღღ★，本期环比-11至870万吨（年均值857万吨）ღღ★，其中螺纹表需-1至238.7万吨ღღ★；热卷表需-5至312万吨ღღ★。

　　五大材库存延续去库ღღ★，环比-21万吨至1118.4万吨ღღ★。本期螺纹钢库存-20万吨至403万吨ღღ★，热卷库存+0.5万吨至309万吨ღღ★。

　　钢材价格在交易完一波碳元素成本下跌后ღღ★，重新进入窄幅震荡走势ღღ★。高频数据显示ღღ★，产量维持季节性下降ღღ★，库存由于四季度供低需增ღღ★，处于同比下降状态ღღ★。钢材基差走强ღღ★，现货因为低库存支撑ღღ★，现货强于期货ღღ★。考虑四季度需求是年内需求相对高点ღღ★，25年需求依然是减量预期ღღ★，当前高炉正利润或影响库存在春节期间重建ღღ★。同时原料供应宽松ღღ★，抑制价格向上弹性ღღ★。操作上价格冲高可轻仓试空ღღ★，或关注多材空矿套利策略ღღ★。

　　中低品矿现货价格小幅下跌ღღ★。日照港600017）PB粉-5至771元/吨ღღ★，巴混粉-5至790元/吨ღღ★。

　　本周铁水产量小幅下降ღღ★，环比-3.06至229.4万吨ღღ★，高炉产能利用率-1.15至86.13%ღღ★。据SMM数据披露ღღ★，未来两周铁水产量有下降预期ღღ★。

　　据统计局数据披露ღღ★，1-10月铁矿石进口量10.238亿吨ღღ★，同比+5%（+4830万吨）ღღ★。周度数据来看ღღ★，本周到港量环比-129.9至2138.5万吨ღღ★；全球发运量-70至2991.6万吨ღღ★，其中澳巴-98至2480万吨ღღ★，其他非主流国家+28至511万吨ღღ★。

　　截至12月23日ღღ★，45港库存1.487亿吨ღღ★，环比周四-101万吨ღღ★，环比上周一-100.4万吨ღღ★。钢厂进口矿库存环比+139.8至9571.7万吨ღღ★。按需补库下港口库存或维持阶段性去库ღღ★，但考虑到海外发运稳定运行ღღ★，叠加钢厂超量补库意愿不强ღღ★，预计铁矿石库存持稳走势ღღ★。

　　宏观真空期ღღ★，铁矿石跟随钢材震荡ღღ★。基本面上ღღ★，供增需减ღღ★，钢厂库存基本持平ღღ★，港口库存同比上升ღღ★。周环比来看ღღ★，供需双减ღღ★，钢厂按需补库ღღ★，港口小幅去库ღღ★。供应来看ღღ★，全年供应增量维持同比增加ღღ★，但受近期发运与到港量走弱影响ღღ★，全年累计增幅有所收窄ღღ★。需求来看ღღ★，日均铁水产量降幅明显ღღ★，环比-3.06至229.4万吨ღღ★。库存来看ღღ★，近期钢厂按需补库ღღ★，但整体水平与去年相当ღღ★，考虑到淡季进一步复产的空间不大ღღ★，年末补库幅度与去年持平ღღ★；近期港口库存持续下降ღღ★，截止12月23日ღღ★，45港库存维持在1.487亿吨ღღ★。钢材端数据来看ღღ★，五大材维持去库趋势ღღ★，数据偏中性ღღ★，且整体产量与库存处在近几年偏低水平ღღ★，产业端矛盾不明显ღღ★。随着中央经济会议的结束ღღ★，进入宏观真空期ღღ★，市场对明年政策方向的不明确ღღ★，盘面震荡运行ღღ★。展望后市ღღ★，考虑到钢材库存偏低ღღ★，明年钢厂复产弹性较大ღღ★，叠加一季度供应有季节性走弱预期ღღ★，操作上ღღ★，待5-9价差回调企稳后试多ღღ★。

　　昨日ღღ★，焦炭主力合约上涨0.56%（+10）ღღ★，最终报收1783.5元/吨ღღ★。汾渭CCI吕梁准一级冶金焦报1510元ღღ★，环比持平ღღ★，日照准一级冶金焦报1630元ღღ★，环比持平ღღ★。日照港仓单1806元ღღ★，基差22.5元/吨ღღ★。

　　截至12月19日ღღ★，钢联数据显示全国平均吨焦盈利21元ღღ★，利润周环比+12ღღ★，其中ღღ★，山西准一级焦平均盈利33元（+12）ღღ★，山东准一级焦平均盈利77元（+13）ღღ★，内蒙二级焦平均盈利-36元（+10）ღღ★，河北准一级焦平均盈利56元（+13）ღღ★。

　　截至12月18日ღღ★，247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨ღღ★，周环比持平ღღ★，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨ღღ★，周环比-0.9ღღ★。总产量-0.9至112.6万吨ღღ★。

　　247家钢厂日均铁水229.41万吨ღღ★，周环比-3.06ღღ★，折算焦炭需求114.71万吨ღღ★，日均供需差环比-1.53万吨ღღ★。本周焦炭供需双减ღღ★，表需回落ღღ★。

　　截至12月18日ღღ★，焦炭总库存886.35万吨ღღ★，周环比+12.18ღღ★，其中ღღ★，全样本独立焦企焦炭库存87.6万吨ღღ★，周环比+3.16ღღ★，247家钢厂焦炭库存631.59万吨ღღ★，周环比+8.04ღღ★。港口库存167.16万吨ღღ★，周环比+0.98ღღ★。

　　昨日焦炭弱势震荡运行ღღ★，再度收实体较短的十字星ღღ★，盘面继续向上修复基差ღღ★；1-5月差小幅收敛ღღ★。消息面ღღ★，河北钢厂5轮焦炭提降ღღ★，预计周五落地ღღ★。基本面来看用你的指尖扰乱我吧2ღღ★，目前焦企利润受焦煤下行影响有所修复ღღ★，焦炭供需暂无重大矛盾ღღ★。供应端ღღ★，受限产及利润回落影响ღღ★，本周焦炭产量环比回落ღღ★，降幅较前期有所扩大ღღ★。需求端ღღ★，下游钢厂盈利率继续回落ღღ★，减产检修持续增加ღღ★，铁水降幅扩大ღღ★，五大材减产去库ღღ★，表需环比有所回升ღღ★，成材整体供需矛盾有限ღღ★。焦炭本周供需双减ღღ★，表需回落ღღ★。库存端ღღ★，焦炭总库存回升ღღ★，整体维持历史同期低位ღღ★，焦化厂库存压力不大ღღ★，供需矛盾暂不凸显ღღ★。估值方面ღღ★，盘面贴水港口仓单ღღ★，焦化利润尚可ღღ★。展望后市ღღ★，宏观政策兑现不及预期ღღ★，尽管焦炭自身及成材供需矛盾有限ღღ★，但焦煤供需压力仍存ღღ★，短期交易回归基本面ღღ★，预计价格跟随成本偏弱运行为主ღღ★。

　　昨日ღღ★，焦煤主力合约上涨0.96%（+11）ღღ★，最终报收1153元/吨ღღ★。主焦煤（介休）沙河驿报1280元ღღ★，环比-20ღღ★，基差127元/吨ღღ★。汾渭主焦煤（蒙5）沙河驿仓单1191元ღღ★，环比持平ღღ★，蒙5仓单基差38元/吨ღღ★。蒙3仓单1105元ღღ★，环比持平ღღ★，蒙3仓单基差-48元/吨ღღ★。

　　截至12月18日ღღ★，汾渭统计样本煤矿原煤产量周环比-8.59至898.30万吨ღღ★，精煤产量周环比-4.03至458.82万吨ღღ★。产地部分煤矿陆续完成年度生产任务ღღ★，减产情况增加ღღ★，供应端小幅收缩ღღ★。

　　截至12月18日ღღ★， 247家钢厂焦炭日均产量46.9万吨ღღ★，周环比持平ღღ★，全样本独立焦化厂焦炭日均产量65.8万吨ღღ★，周环比-0.9ღღ★。总产量-0.9至112.6万吨ღღ★。

　　截至12月18日ღღ★，焦煤总库存（矿山+洗煤厂+焦化厂+钢厂+16港+口岸）周环比+57.1至3845.6万吨ღღ★。其中ღღ★，523家矿山库存环比+0.5至556.5万吨ღღ★，110家洗煤厂环比+1至101.06万吨ღღ★，全样本焦化厂环比+22.6至1062.3万吨ღღ★，247家钢厂环比+3至759万吨ღღ★；沿海16港库存环比+53.2至988.9万吨ღღ★；甘其毛都口岸库存-23.2至377.4万吨ღღ★。

　　昨日焦煤震荡运行ღღ★，盘面在1150一线亦反套格局延续ღღ★，焦煤contango格局维持ღღ★。焦煤供应维持高位ღღ★，需求边际转弱速度更快ღღ★，近月博弈仓单压力ღღ★，远月维持宽松格局ღღ★。供应端ღღ★，本周国内煤矿产量环比降幅扩大ღღ★，临近年底部分煤矿完成年产任务ღღ★，产量有所下滑ღღ★；蒙煤通关高位回落ღღ★。需求端ღღ★，本周焦炭产量环比回落ღღ★，受利润下行及限产影响ღღ★，焦企料减产范围仍将扩大ღღ★。铁水产量降速加快ღღ★，五大材减产降库ღღ★，表需韧性仍存ღღ★，整体供需矛盾有限ღღ★，但淡季预计铁水产量仍有下行空间ღღ★。库存端ღღ★，焦煤总库存延续累库格局ღღ★，本期上游矿山累库放缓ღღ★，中游港口大幅增库ღღ★，下游钢厂及焦化厂累库放缓ღღ★，口岸库存加速去化ღღ★，整体库存压力依旧较大ღღ★。展望后市ღღ★，焦煤供需格局持续宽松ღღ★，仓单压力仍存ღღ★。宏观层面ღღ★，会议政策暂无明显超预期ღღ★，宏观真空期下考虑回归基本面逻辑ღღ★，预计焦煤价格维持震荡偏弱运行ღღ★。策略方面ღღ★，盘面升水或平水仓单试空ღღ★。

　　豆粕ღღ★：沿海主流区域油厂报价大稳小调ღღ★，其中天津2850元/吨持稳ღღ★，山东2830元/吨持稳ღღ★，江苏2840元/吨持稳ღღ★，广东2890元/吨持稳ღღ★。全国主要油厂豆粕成交16.47万吨ღღ★，较前一交易日增加4.57万吨ღღ★，其中现货成交15.57万吨ღღ★，远月基差成交0.90万吨ღღ★。开机方面ღღ★，今日全国动态全样本油厂开机率微跌至61.11%ღღ★。

　　菜粕ღღ★：全国现货价格涨40-80ღღ★，广东东莞2220涨50ღღ★，广东茂名2210涨50ღღ★，广西钦州2190涨60ღღ★，广西防城港2190涨60ღღ★。开机方面ღღ★，今日全国19家菜籽压榨厂开机率为37%ღღ★。

　　大豆期货面临压力ღღ★，主要供应国巴西的大豆作物受益于常规降雨ღღ★，预计产量将创纪录高位ღღ★。但分析师表示市场已经消化了这些预期ღღ★。巴西是世界上最大的大豆出口国ღღ★，与美国竞争全球销售ღღ★。

　　内布拉斯加州风险管理公司FuturesOne的大宗商品经纪人Matt Wiegand称ღღ★，目前市场应该在很大程度上考虑到了这些预期ღღ★。他补充称ღღ★，豆粕期货价格的回升帮助支撑大豆价格ღღ★，此前豆粕价格上周也跌至2020年低点ღღ★。

　　Pfitzenmaier表示ღღ★：“到明年夏天ღღ★，全球将充斥着大豆ღღ★，这最终将给价格带来很大的下行压力ღღ★。”

　　美国农业部（USDA）公布的周度出口检验报告显示ღღ★，截至2024年12月19日当周ღღ★，美国大豆出口检验量为1,747,037吨ღღ★，前一周修正后为1,695,935吨ღღ★，初值为1,676,444吨ღღ★。当周ღღ★，对中国大陆的大豆出口检验量为682,683吨ღღ★，占出口检验总量的39.08%ღღ★。截至2023年12月21日当周ღღ★，美国大豆出口检验量为1,119,363吨ღღ★。本作物年度迄今ღღ★，美国大豆出口检验量累计为26,998,906吨ღღ★，上一年度同期为22,301,265吨ღღ★。

　　乌克兰主要油籽品种的产量初步预计为2,170万吨ღღ★，较上一年度增长94%乌克兰油脂生产商协会(Ukr0liyaProm)预计产量为2.310万吨ღღ★，该协会的预估为截至12月1日ღღ★。油菜籽方面ღღ★，Ukr0liyaProm预计产量为360万吨ღღ★，上一年度为440万吨ღღ★，收割面积为近126万公顷ღღ★，较上一年度减少11.2%ღღ★。

　　美豆圣诞休市ღღ★，巴西种植顺利推进ღღ★，丰产预期强ღღ★，全球供应压力增加ღღ★，但美豆在950美分附近支撑同样增强ღღ★，市场缺乏题材ღღ★，继续维持小区间震荡ღღ★。国内豆粕库存去化ღღ★，局部地区受通关政策影响供应偏紧ღღ★，需求端维持刚需备货ღღ★，成交一般ღღ★，未来随着到货持续恢复ღღ★，预计供应压力仍将释放ღღ★，巴西升贴水仍有下行压力ღღ★，雷亚尔贬值ღღ★，美元走强ღღ★，05未来下行压力仍在ღღ★。

　　继续关注宏观方面及海关政策影响ღღ★，中期焦点在美豆销售ღღ★、单产调整ღღ★、及巴西新作种植表现上ღღ★，策略上豆粕5-9反套持有ღღ★。

　　现货昨日震荡偏强ღღ★，全国均价15.73元/公斤ღღ★，较前一日上涨0.25元/吨ღღ★。其中河南均价为15.67元/公斤ღღ★，较前一日上涨0.32元/公斤;辽宁均价为15.18元/公斤ღღ★，较前一日上涨0.19元/吨;四川均价为16.6元/公斤ღღ★，较前一日上涨0.3元/公斤;广东均价为16.63元/公斤ღღ★，较前一日上涨0.23元/公斤ღღ★。

　　自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为338.46元/头ღღ★，较上周增加18元/头ღღ★；5000-10000头规模出栏利润为2317.55元/头ღღ★，较上周增加19.23元/头ღღ★。外购仔猪育肥出栏利润为33.98元/头ღღ★，较上周增加71.76元/头ღღ★。

　　生猪出栏均重130.68公斤ღღ★，较上周增0.41公斤ღღ★；散户出栏体重继续上移ღღ★，主流出栏均重149.5公斤ღღ★，较上周增3.6公斤ღღ★，与前期调研散户存栏减少ღღ★，但存栏体重偏大猪相符ღღ★，结合涌益调研本周赌冬至出栏散户体重均偏大ღღ★；集团出栏均重122.22公斤ღღ★，较上周下降0.35公斤ღღ★，月中旬集团出栏积极性高ღღ★，量大ღღ★，体重下降速度慢ღღ★，河南大厂均重相对全国处于偏低位115-120公斤为主ღღ★，东北及山东主流119-124公斤ღღ★；西南123-135公斤ღღ★。出栏市占率方面ღღ★，散户本周出栏权重下降2%ღღ★。

　　现货价格连续反弹ღღ★。近期降温ღღ★，家庭消费抬升ღღ★，市场需求有改善ღღ★。大猪价格好ღღ★，腌腊需求增加尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，小幅抬升猪价ღღ★，但市场对春节前后猪价担忧ღღ★，行情或难出现持续性上涨ღღ★。目前盘面回暖ღღ★，不排除短期空头获利平仓行为ღღ★。短期触底反弹ღღ★，但预计上方空间不大ღღ★，策略上观望为主ღღ★。

　　12月25日ღღ★，现货趋稳ღღ★，东北三省及内蒙主流报价1880-1960元/吨ღღ★，较昨日持平ღღ★；华北黄淮主流报价1980-2050元/吨ღღ★，较昨日持平ღღ★；港口价格方面ღღ★，鲅鱼圈（容重680-730/15%水）收购价1960-1980元/吨ღღ★，较昨日上调10元ღღ★；锦州港（15%水/容重680-720）收购价1970-1990元/吨ღღ★，较昨日持平ღღ★；钦州港散粮玉米成交价2150元/吨ღღ★，较昨日上涨10元ღღ★。一等玉米装箱进港2030-2050元/吨ღღ★，二等玉米平仓2020-2040元/吨ღღ★，均较昨日稳定ღღ★。

　　据Mysteel农产品调研显示ღღ★，截至2024年12月20日ღღ★，北方四港玉米库存共计438.9万吨ღღ★，周环比增加9.8万吨ღღ★；当周北方四港下海量共计64.3万吨ღღ★，周环比减少59.20万吨ღღ★。

　　据Mysteel调研显示ღღ★，截至2024年12月20日ღღ★，广东港内贸玉米库存共计140万吨ღღ★，较上周增加23.60万吨ღღ★；外贸库存1.8万吨ღღ★，较上周减少0.30万吨ღღ★；进口高粱48.4万吨ღღ★，较上周减少3.40万吨ღღ★；进口大麦99.6万吨ღღ★，较上周减少3.40万吨ღღ★。

　　现货价格企稳ღღ★，潮粮继续消耗ღღ★，供应压力仍存ღღ★。节前玉米进口拍卖暂停和部分地区中储粮停收ღღ★，政策提振有限ღღ★；加工企业需求略有提高ღღ★，贸易商建库积极性不高ღღ★，整体需求疲弱ღღ★，价格维持震荡运行ღღ★。中长期来看ღღ★，新作玉米减产ღღ★，替代及进口转弱ღღ★，需求将有所增加ღღ★，对价格或有所支撑ღღ★。短期玉米购销平淡ღღ★，上涨动力不足ღღ★，底部成本价2150元/吨支撑转强ღღ★，价格震荡调整ღღ★，谨慎对待ღღ★。

　　巴西雷亚尔走软ღღ★，原糖价格承压较大ღღ★，巴西榨季进入尾声ღღ★，巴西消息对于盘面影响程度逐渐降低ღღ★，北半球压榨进度加快ღღ★，市场缺乏利好消息ღღ★，整体而言ღღ★，原糖价格逢高承压ღღ★。糖浆管控政策对盘面影响暂告一段落ღღ★，国内价格在外盘大幅走弱保持偏弱ღღ★，近期广西旱情持续ღღ★，新榨季产量可能存在下调可能ღღ★，且当前仍处于春节备货期ღღ★，带来糖价下方支撑ღღ★，预计短期内郑糖走势高位震荡ღღ★。

　　根据印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）的数据ღღ★，截至2024年12月15日ღღ★，印度2024/25榨季糖产量达到613.9万吨ღღ★，较去年同期的740.5万吨减少126.6万吨ღღ★，降幅17.1%ღღ★；已开榨糖厂数量为477家用你的指尖扰乱我吧2ღღ★，较去年同期的496家减少19家ღღ★。ISMA预计2024/25榨季转向乙醇生产的食糖数量增至约400万吨ღღ★，较去年的215万吨增加185万吨ღღ★，增幅86.05%ღღ★。

　　海关总署公布的数据显示ღღ★，2024年11月份我国进口食糖53万吨ღღ★，同比增加9.23万吨ღღ★。2024年1-11月我国累计进口食糖396.17万吨ღღ★，同比增加48.59万吨ღღ★。

　　据海关总署数据ღღ★，2024年11月我国进口糖浆ღღ★、白砂糖预混粉(税则号列170290)22.04万吨ღღ★，同比增加9.07万吨ღღ★，增幅69.84%ღღ★。2024年1-11月份累计进口217.79万吨ღღ★，同比增长48.04万吨ღღ★，增幅28.30%ღღ★。

　　国内新棉加工量同比增近90万吨ღღ★，新棉供应宽松使得棉价上方空间有限ღღ★，产业下游整体备库幅度不强ღღ★，观望心理较强ღღ★，使得市场短期也暂缺乏明显利好驱动ღღ★，不过郑棉已下跌至低位区间ღღ★，关注绝对价格是否存支撑ღღ★。综上ღღ★，短期棉价或承压运行ღღ★，关注宏观及外盘变动ღღ★。

　　截至12月25日ღღ★，郑棉注册仓单2582张ღღ★，较上一交易日增加295张ღღ★；有效预报1997张ღღ★，仓单及预报总量4579张ღღ★，折合棉花18.32万吨ღღ★。

　　12月25日ღღ★，全国3128皮棉到厂均价14584元/吨ღღ★，稳定ღღ★；全国32s纯棉纱环锭纺价格21628元/吨ღღ★，稳定ღღ★；纺纱利润为285.6元/吨ღღ★；原料棉花价格稳定ღღ★，纺企纺纱即期利润不变ღღ★。

　　12月25日ღღ★，全国鸡蛋价格多数稳定ღღ★，主产区鸡蛋均价为4.46元/斤ღღ★，较昨日价格持平ღღ★。货源供应尚可ღღ★，终端市场消化一般ღღ★，整体走货平平ღღ★。

　　近期全国鸡蛋供应量稳中微增ღღ★，需求量暂时稳定ღღ★，高价货源走货一般ღღ★。预计本周全国鸡蛋价格或小幅下跌ღღ★。

　　CBOT大豆与BMD棕油小幅上涨ღღ★，对国内油脂有一定提振ღღ★。今日CBOT豆类与BMD棕油均因圣诞假期休市ღღ★，而国内市场挺价心理并不强劲ღღ★，导致连豆油呈现高开震荡的走势ღღ★，涨幅有限ღღ★。主力5月合约报收在7672元ღღ★，较昨日收盘价上涨38元ღღ★。现货随盘小幅上涨ღღ★，基差报价稳中下跌ღღ★。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价8100元/吨用你的指尖扰乱我吧2ღღ★，较昨日上涨40元/吨ღღ★，江苏地区工厂豆油12月现货基差最低报2505+430ღღ★。广东广州港601228）地区24度棕榈油现货价格10110元/吨ღღ★，较昨日无变化ღღ★，广东地区工厂12月基差最低报2501+320ღღ★。

　　船运调查机构ITS公布数据显示ღღ★，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为1152229吨ღღ★，较11月1-25日出口的1200421吨减少4.0%ღღ★。其中对中国出口11.7万吨ღღ★，较上月同期的11.5万吨增加0.2万吨ღღ★。

　　投资者认为印尼从1月1日起扩大生物柴油规定的计划越来越有可能逐步实施ღღ★，因为行业参与者寻求一个过渡期ღღ★。印尼B40生物柴油消息引发的周一价格涨势已经大多被消化ღღ★，市场参与者目前仍保持谨慎ღღ★。

　　印尼即将实施B40生物柴油计划--从2025年1月1日起将生物柴油中的棕榈油含量从35%提高到40%ღღ★，这将推高棕榈油价格ღღ★，重塑全球市场动态ღღ★。专家预测ღღ★，2025年初ღღ★，毛棕榈油（CPO）期货可能超过每吨5,000马币ღღ★，如果该计划如期进行ღღ★，年初价格可能会上涨10%至15%ღღ★。

　　棕榈油生产国理事会(CPOPC)预测称ღღ★，由于关键市场ღღ★，特别是印尼和马来西亚产量停滞ღღ★，2025年棕榈油价格可能将陷入每吨4,000-5,000马币区间（899-1,124美元）ღღ★。由于种植园老化ღღ★、不可预测的天气以及向新种植园的扩张有限ღღ★，产量停滞不前预计将使全球供应紧张ღღ★，进一步推高价格ღღ★。

　　棕榈油方面ღღ★，随着基本面数据的陆续出台ღღ★，在出口逐步改善和产量下降的潜在利多支撑ღღ★，盘面有逐步站稳4500令吉后展开反弹的机会ღღ★，受1月出口放缓和印尼B40生柴政策的不确定性因素影响ღღ★，期价仍有再次承压下跌的风险ღღ★。国内方面ღღ★，短线受马棕期货提振和影响ღღ★，仍存在着短暂反弹并回抽9000元大关的压力ღღ★。在此要提防受马棕结束反弹而重新趋弱下跌的拖累ღღ★，展开新一轮趋弱下跌的风险ღღ★。豆油方面ღღ★，基本面来看ღღ★，11月末美国豆油库存增加ღღ★，并且可能用于美国生物柴油的量会下降ღღ★，对行情形成拖累ღღ★。元旦假期到来ღღ★，因此预计在元旦假期之前CBOT豆油预计在40美分附近窄幅震荡ღღ★，资金入场的可能性不大ღღ★。国内方面ღღ★，国内豆油基本面来看ღღ★，上周末工厂豆油库存基本不变ღღ★，春节备货期但是市场对于大环境不乐观ღღ★，挺价心理不强ღღ★。本周大豆陆续进厂ღღ★，工厂依旧会维持较高开机率ღღ★。预计豆油产量增加ღღ★，不过油厂也会继续积极执行合同ღღ★，导致了现货基差报价维持稳定走势ღღ★。

　　昨日国内花生价格平稳震荡ღღ★，贸易商采购谨慎ღღ★，部分市场节前少量补库ღღ★，整体销量一般 ღღ★。目前河南白沙通货米报价4.05-4.20元/斤ღღ★，大花生通货米报价4.00-4.15元/斤左右ღღ★。辽宁昌图308通货米报价3.90-4.05元/斤ღღ★；兴城花育23通货米报价3.95-4.00元/斤ღღ★，吉林产区308通货米收购价3.90-4.00/斤ღღ★，上货量有限ღღ★。

　　目前来看ღღ★，花生现货市场情绪较为低迷ღღ★，目前市场到货质量不一ღღ★，少量高质高价ღღ★，部分油厂好货价格较为平稳ღღ★，以质论价为主ღღ★；短期价格或维持平稳震荡格局ღღ★。

　　新疆产区灰枣收购尾声ღღ★，剩余未售货源零星价格坚挺ღღ★，由于成交量有限ღღ★，价格并不影响主流行情ღღ★。阿克苏地区红枣主流成交价格参考4.00-5.50元/公斤ღღ★，部分一般货成交价格略低ღღ★； 阿拉尔地区灰枣采购货源质量参差不齐ღღ★，主流成交价格参考4.80-5.60元/公斤ღღ★；喀什地区质量不错的货价格在5.50-6.50元/公斤ღღ★，麦盖提地区主流成交价格在5.00-6.00元/公斤ღღ★，部分枣商返疆复购ღღ★。

　　河北崔尔庄红枣市场到货15车ღღ★，市场停车区到货以等外干条ღღ★、裂口ღღ★、变形为主ღღ★，货源供应充足价格小幅松动ღღ★，加工厂成品出货持续ღღ★，下游客商按需采购ღღ★。 广东如意坊市场今日到货8车ღღ★，超特价格小幅下降0.20元/公斤ღღ★，参考12.80-13.30元/公斤ღღ★，市场货源供应充足下游客商按需采购ღღ★，早市成交1-2车ღღ★。

　　新季灰枣采购进入尾声ღღ★，产区余货少量价格坚挺ღღ★，销区市场停车区到货以等外为主供应充足价格下调ღღ★，加工厂成品走货减弱ღღ★，价格弱稳运行ღღ★。

　　栖霞产区库存苹果交易一般ღღ★，客商继续自提出货ღღ★，果农货多以小单车采购居多ღღ★，包装礼盒陆续开始ღღ★，价格暂时稳定ღღ★。库存纸袋晚富士80#价格在3.00-3.50元/斤（片红ღღ★，一二级）ღღ★；纸袋晚富士80#以上价格2.50-3.00元/斤（片红ღღ★，统货）ღღ★，纸袋晚富士80#以上三级价格1.50-2.00元/斤ღღ★，库存条纹80#一二级价格3.50-4.00元/斤ღღ★。沂源产区库存晚富士交易缓慢ღღ★，询价采购客商不多ღღ★，价格暂时稳定ღღ★。纸袋75#起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤ღღ★。

　　洛川产区冷库交易速度一般ღღ★，客商多包装自有货源交易ღღ★，整体行情稍显清淡ღღ★，成交价格暂时稳定ღღ★。目前库存70#以上纸袋晚富士半商品价格3.40-3.60元/斤ღღ★，库存晚富士统货价格3.10-3.20元/斤ღღ★，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤ღღ★。渭南产区库存苹果交易一般ღღ★，客商少量包装自有货源ღღ★，实际成交清淡ღღ★，价格稳弱ღღ★。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-3.00元/斤ღღ★。

　　苹果产区库存交易变动不大ღღ★，冷库中客商继续自提出货为主ღღ★，小单车交易偏多ღღ★，礼盒包装稍有升温ღღ★，整体看ღღ★，苹果交易行情区域化差异明显ღღ★，甘肃产区走货稍好ღღ★，尤其花牛ღღ★、片红富士交易量尚可ღღ★，陕西以及山东产区大部交易速度不快ღღ★。

　　截至12月25日ღღ★，恰逢欧美圣诞节假期ღღ★，国际原油期货市场休市一天ღღ★、无结算价ღღ★。中国INE原油期货主力合约2502涨6.6至545.2元/桶ღღ★，夜盘涨1.4至546.6元/桶ღღ★。

　　商务部已经下发2025年第一批成品油出口配额ღღ★，共计1900万吨ღღ★，同比持平ღღ★。分企业来看ღღ★，中石油580万吨ღღ★，同比上涨0.35%ღღ★，中石化754万吨ღღ★，同比上涨1.34%ღღ★，中海油165万吨ღღ★，同比下跌2.94%ღღ★，中化193万吨ღღ★，同比下降6.31%ღღ★，中航油6万吨ღღ★，同比持平ღღ★，浙石化167万吨ღღ★，同比下跌3.47%ღღ★，中国兵器集团35万吨ღღ★，同比上涨52.17%ღღ★。首批配额下发后ღღ★，各出口主体将有充足配额进行1月份出口安排ღღ★，预计环比将有明显增长ღღ★。

　　阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示ღღ★，截至12月23日当周ღღ★，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1864.9万桶ღღ★，比前一周增加83.9万桶ღღ★，连续第二周增长ღღ★，达到三个月高点ღღ★。其中轻质馏分油库存减少24.1万桶至644.5万桶ღღ★，为四周最低ღღ★，中质馏分油库存减少22.4万桶至224.4万桶ღღ★，重质残渣燃料油库存减少130.3万桶至996万桶ღღ★。

　　据CME“美联储观察”ღღ★：美联储明年1月维持利率不变的概率为91.4%ღღ★，降息25个基点的概率为8.6%ღღ★。到明年3月维持当前利率不变的概率为52.1%ღღ★，累计降息25个基点的概率为44.2%ღღ★，累计降息50个基点的概率为3.7%ღღ★。

　　近期国际油价维持区间窄幅波动ღღ★，主要受到减产氛围和亚洲需求改善预期的利好与需求疲软及地缘政治缓和的利空因素博弈影响ღღ★。海外节假日期间市场没有明显驱动ღღ★，国内市场方面ღღ★，山东地炼的ESPO原油升贴水依然坚挺ღღ★，并且有继续上移的迹象ღღ★。目前山东独立炼厂常减压周均产能利用率为54.12%ღღ★，虽有改善但仍处于年内偏低水平ღღ★，炼油利润欠佳是主要影响因素ღღ★。进口原油现货价格随国际油价上涨ღღ★，但炼厂对后续炼油成本压力仍存担忧ღღ★。短期来看宏观和基本面预期没有明显变化ღღ★，海外节假日期间油价区间宽幅波动概率较大ღღ★，短期建议盘面波段思路为主ღღ★，WTI运行区间[68,74];Brent在[71,76]; SC波动给到[535,565]ღღ★，期权端因为盘面处于区间震荡ღღ★，短期跨式策略偏做缩为主ღღ★，仅供参考ღღ★。

　　综合卓创和隆众的统计ღღ★：1. 从供应角度看ღღ★，山东润银装置负荷提升ღღ★，泸天化000912）今日停车ღღ★，晋开另一套中颗粒恢复待定ღღ★。近期尿素行业日产17.74万吨ღღ★，尿素产能利用率为78.47%ღღ★；2.在需求方面ღღ★，复合肥方面ღღ★，国内复合肥市场缺乏向好消息提振ღღ★，冬储备肥持续清淡ღღ★。原料成本或波动收窄ღღ★，复合肥待市观望为主ღღ★。虽然肥企现货库存增加ღღ★，但冬储备肥提货预期在元旦前后有增量可能ღღ★，且待发订单可支撑生产ღღ★，多数肥企生产或维持稳定ღღ★。胶合板方面ღღ★，胶合板企业备货积极性不高ღღ★，短线刚需采买ღღ★。农业需求方面ღღ★，冬腊肥和储备按部就班跟进ღღ★；3.库存方面ღღ★，尿素企业总库存量152.50万吨ღღ★，较上周增加5.32万吨ღღ★，环比增加3.61%ღღ★。本周期国内尿素企业库存继续上涨ღღ★，再创年内库存新高ღღ★。内蒙古ღღ★、新疆继续增库明显ღღ★，主产销区尿素企业库存仅呈现小幅去库ღღ★，日产量大幅高于同期加之需求偏弱推进下ღღ★，库存维持高位水平ღღ★；4.成本方面ღღ★，煤矿开工维持高位水平ღღ★，各矿稳定生产ღღ★，市场煤供应保持充足态势ღღ★；固定床尿素企业处亏损局面ღღ★，原料煤采购压价情绪较强ღღ★，多仅保持刚需消耗ღღ★，需求端对无烟块煤市场仍缺乏支撑ღღ★。目前国内尿素企业采购无烟煤采购多仅维持刚需ღღ★，贸易商及洗煤厂入市理性ღღ★，整体交投氛围平平ღღ★，后续煤价延续偏弱运行ღღ★。

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于ღღ★：上游库存压力大+市场交投谨慎+装置检修ღღ★；2. 根据隆众的统计口径ღღ★，近期复合肥市场冬储进展缓慢ღღ★，下游观望情绪浓厚ღღ★，谨慎拿货ღღ★，反映出行业竞争加剧和内卷现象ღღ★。2024年成为近五年内新增产能最多的一年ღღ★，据隆众资讯统计ღღ★，新增产能达840万吨ღღ★，另有175万吨通过技术改造增加的产能ღღ★，主要集中在下半年尤其是11-12月份释放ღღ★，将对2025年春季返青肥和春玉米等销售带来较大竞争压力ღღ★。尽管国内用肥水平有所提高ღღ★，但需求量相对稳定ღღ★，约为5500-5800万吨ღღ★，而总产能已达到15058万吨ღღ★，导致年均产能利用率仅在40%左右ღღ★。产业链整体利润下滑ღღ★，尤其在三季度表现明显ღღ★，当前尿素ღღ★、磷酸一铵的利润甚至出现倒挂ღღ★，各肥种价格逐步向成本靠拢ღღ★，回归理性ღღ★。复合肥市场冬储进展缓慢和下游观望情绪浓厚意味着需求疲软ღღ★，进而可能导致尿素价格承压ღღ★。2024年复合肥新增产能大量释放ღღ★，但需求相对稳定ღღ★，供需矛盾进一步加剧ღღ★，使得尿素价格波动收窄ღღ★，甚至出现利润倒挂的情况ღღ★。短期内尿素行业将面临更大的成本压力和利润压缩ღღ★，市场心态提振困难ღღ★，短期等待会议精神指引ღღ★。

　　短期盘面转向多空博弈阶段ღღ★，建议波段思路ღღ★，2505波动区间给到[1710,1770]ღღ★；盘面波动率上升ღღ★，期权端可持有买入跨式ღღ★，仅供参考ღღ★。

　　12月25日ღღ★，亚洲PX持稳至831美元/吨ღღ★，折合人民币现货价格6964元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）ღღ★；PXN至187美元/吨附近ღღ★。

　　需求ღღ★：上周PTA负荷小幅下调至81.1% ღღ★。另外ღღ★，独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行ღღ★。

　　圣诞假期ღღ★，外盘原油及亚洲PX市场休市ღღ★。PX基本面维持近端偏弱远端预期改善态势ღღ★。目前PX开工率维持高位ღღ★，但基本见顶ღღ★；叠加春节期间产业链下游聚酯需求存下降预期ღღ★，短期PX基本面驱动有限ღღ★。但随着PX交易周期切换至2ღღ★、3月ღღ★，PX支撑较前期偏强ღღ★。短期因外盘原油休市ღღ★，PX走势受国内商品市场整体情绪波动ღღ★。策略上ღღ★，PX05维持6800-7100区间震荡走势ღღ★，关注区间下沿附近低多机会ღღ★；逢低布局多PX05空原油套利ღღ★。

　　12月25日ღღ★，PTA期货震荡收跌ღღ★，现货市场商谈氛围一般ღღ★，现货基差区间波动ღღ★。12月主港在01贴水40~50有成交ღღ★，价格商谈区间在4790~4830附近ღღ★。1月上在05贴水118~125附近有成交ღღ★，1月中在05-118有成交ღღ★。主流现货基差在01-45ღღ★。

　　供应ღღ★：上周PTA负荷小幅下调至81.1% ღღ★。另外ღღ★，独山能源3期300万吨PTA装置目前一条线运行ღღ★。

　　需求ღღ★：上周聚酯负荷小幅下降至89.95%附近ღღ★；江浙终端开机率局部回升ღღ★。12月25日ღღ★，江浙涤丝价格多稳定ღღ★，产销整体偏弱ღღ★。涤丝基本面已经大幅改善ღღ★，尤其是POY方面ღღ★。近期涤丝工厂检修陆续启动ღღ★，而终端赶单下阶段性开工反而提升ღღ★，涤丝刚需修复的同时投机性释放ღღ★，涤丝工厂权益库存大幅下降ღღ★。虽然涤丝价格已经有一定上涨ღღ★，但从绝对价位来说ღღ★，依旧对下游备货年后原料有一定的吸引力ღღ★。偏低的权益库存下ღღ★，短期涤丝价格易涨难跌ღღ★，尤其是库存偏紧的POYღღ★。

　　伴随部分PTA进入交割库 ღღ★，短期PTA基差受到支撑ღღ★。但随着PTA新装置投产逐步落地ღღ★，且近期下游涤丝产销持续清淡ღღ★，后续聚酯负荷存下降预期ღღ★，PTA供需预期偏弱ღღ★，绝对价格驱动有限ღღ★，短期随原料PX波动ღღ★。策略上ღღ★，TA05短期在4800-5100区间震荡对待ღღ★，关注区间下沿附近低多机会ღღ★；TA5-9价差低位关注正套机会ღღ★。

　　12月25日ღღ★，短纤期货维持弱势盘整尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，现货市场工厂报价维稳ღღ★，成交按单商谈ღღ★，期现及贸易商优惠走货ღღ★。下游按需采购为主ღღ★。直纺涤短产销高低分化ღღ★，截止下午3:00附近ღღ★，平均产销59%ღღ★，部分工厂产销ღღ★：80%ღღ★、50%ღღ★、100%ღღ★、80%ღღ★、80%ღღ★、40%ღღ★、20%ღღ★，30%ღღ★，30%ღღ★。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6850-7100元/吨出厂或短送ღღ★，福建7050~7150附近短送ღღ★，山东ღღ★、河北主流6950-7150元/吨送到ღღ★。

　　供应ღღ★：短纤工厂负荷至86%附近ღღ★。另外ღღ★，苏北某直纺涤短工厂计划1月10日起检修1200吨/天直纺涤短装置ღღ★，为期25天ღღ★。

　　随着终端需求进入淡季ღღ★，叠加纱厂成品库存偏高ღღ★，下游纱厂负荷存下降预期ღღ★。前期下游阶段性补仓后ღღ★，以观望消化前期囤货为主ღღ★。但随着春节期间短纤大厂减停产计划出台缓慢ღღ★，春节期间短纤负荷或高于往年同期ღღ★，且部分闲置装置节后可能恢复ღღ★，短期短纤驱动偏弱ღღ★，价格随成本端波动ღღ★。策略上ღღ★，PF02单边同PTAღღ★；做缩PF02盘面加工费策略可在1100以下逐步离场ღღ★。

　　12月25日ღღ★，内盘方面ღღ★，上游聚酯原料期货表现分化ღღ★，聚酯瓶片工厂报价多稳ღღ★。聚酯瓶片市场成交整体一般ღღ★。12-1月订单适量成交在6080-6150元/吨出厂不等ღღ★，局部略低6030-6060元/吨出厂ღღ★；2月订单成交在6120-6180元/吨出厂不等ღღ★，局部略高或略低ღღ★，品牌不同价格略有差异ღღ★。出口方面ღღ★，聚酯瓶片工厂出口报价多稳ღღ★。华东主流瓶片工厂商谈区间至790-810美元/吨FOB上海港不等ღღ★，局部略高或略低ღღ★，品牌不同略有差异ღღ★；华南商谈区间至785-805美元/吨FOB主港不等ღღ★，局部略高ღღ★，整体视量商谈优惠ღღ★。

　　需求ღღ★：1-11月软饮料产量14831万吨ღღ★，同比+5.4%; 瓶片表需912万吨ღღ★，同比+16%ღღ★；中国瓶片出口量522.8万吨ღღ★，同比增长26.2%ღღ★。

　　12月国内多套瓶片装置存检修或转产计划ღღ★，国内瓶片供应下降预期兑现ღღ★，进入12月份以后ღღ★，软饮料企业将陆续结束检修期ღღ★，产线负荷逐渐提升ღღ★，同时考虑为春节备货ღღ★，油脂行业开工与PET片材行业开工也将出现明显提升ღღ★，国内需求整体预计小幅增加ღღ★，但供需格局仍偏弱ღღ★，瓶片库存预计高位运行ღღ★。估值方面ღღ★，累库现实叠加供需弱预期ღღ★，加工费整体水平偏低ღღ★，现货成本走高ღღ★，现货加工费被压缩至450元/吨附近ღღ★，盘面加工费暂稳定在450元/吨附近ღღ★，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况ღღ★。综合供需来看ღღ★，瓶片供需宽松格局不变ღღ★，加工费承压ღღ★，自身上行驱动有限ღღ★，预计绝对价格跟随成本波动为主ღღ★。策略上ღღ★，PR2503短期关注6100附近支撑ღღ★；套利方面ღღ★，PR3-5逢高反套ღღ★，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会ღღ★。

　　12月25日ღღ★，乙二醇价格重心高位坚挺ღღ★，市场商谈一般ღღ★。日内现货主流成交在05合约贴水1-8元/吨附近ღღ★，场内买盘适度跟进ღღ★，盘面抬升过程中现货基差略有走弱ღღ★。美金方面ღღ★，乙二醇外盘重心上行ღღ★，近期船货商谈在550-552美元/吨附近ღღ★，午后个别1月底2月初船货递盘在551-552美元/吨附近ღღ★。日内1月台湾货在555美元/吨成交ღღ★，成交量5kღღ★。

　　库存ღღ★：截止12月23日ღღ★，华东主港地区MEG港口库存预估约在55.4万吨附近ღღ★，环比上期（12.16）+3.6万吨ღღ★。

　　需求ღღ★：上周聚酯负荷小幅下降至89.95%附近ღღ★；江浙终端开机率局部回升ღღ★。12月25日ღღ★，江浙涤丝价格多稳定ღღ★，产销整体偏弱ღღ★。涤丝基本面已经大幅改善ღღ★，尤其是POY方面ღღ★。近期涤丝工厂检修陆续启动ღღ★，而终端赶单下阶段性开工反而提升ღღ★，涤丝刚需修复的同时投机性释放ღღ★，涤丝工厂权益库存大幅下降ღღ★。虽然涤丝价格已经有一定上涨ღღ★，但从绝对价位来说ღღ★，依旧对下游备货年后原料有一定的吸引力ღღ★。偏低的权益库存下ღღ★，短期涤丝价格易涨难跌ღღ★，尤其是库存偏紧的POYღღ★。

　　当前港口库存低位ღღ★，且部分外轮存推迟装港动作ღღ★，预计12月港口库存未能有效回升ღღ★，对乙二醇市场心态以及绝对价格形成支撑ღღ★，且伊朗能源危机对乙二醇盘面小幅提振ღღ★，但国内乙二醇装置开工率高位ღღ★，且从12月下旬到1月初ღღ★，存在武汉石化ღღ★、福建炼化ღღ★、盛虹石化及镇海炼化四套装置的重启ღღ★，聚酯负荷逐步下降ღღ★，12-1月累库预期ღღ★，仍压制乙二醇上涨高度ღღ★，因此ღღ★，短期乙二醇震荡运行ღღ★，中长期上方承压ღღ★。策略上ღღ★，EG05关注4800压力ღღ★，考虑卖出看涨期权EG2505-C-5000ღღ★。

　　国内液碱市场成交氛围一般ღღ★，多数地区价格稳定ღღ★，河北32%液碱价格稳中有降ღღ★，广东32%ღღ★、50%液碱价格上涨ღღ★。山东地区下游和贸易商接货积极性不高ღღ★，多数氯碱企业出货不温不火ღღ★，32%ღღ★、50%液碱价格稳定ღღ★。河北地区下游和贸易商接货积极性不高ღღ★，部分氯碱企业价格下调ღღ★，市场价格稳中有降ღღ★。广东地区近期海碱到货较少ღღ★，市场货源偏紧ღღ★，32%ღღ★、50%液碱价格上涨ღღ★。山东32%离子膜碱市场主流价格800-860元/吨ღღ★，50%离子膜碱市场主流价格1390-1410元/吨ღღ★。

　　国内PVC粉市场价格偏弱整理ღღ★，现货价格跟跌ღღ★，期货下行后点价报盘有价格优势ღღ★。下游采购积极性一般ღღ★，部分仍然观望ღღ★，现货市场整体成交平平ღღ★。5型电石料ღღ★，华东主流现汇自提4970-5060元/吨ღღ★，华南主流现汇自提5040-5100元/吨ღღ★，河北现汇送到4860-4960元/吨ღღ★，山东现汇送到4930-5020元/吨ღღ★。

　　开工ღღ★：截至12月19日ღღ★，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率89.04%ღღ★，环比上升0.1个百分点ღღ★。山东地区样本周度加权平均开工率在91.11%ღღ★，环比提升0.81个百分点ღღ★。

　　库存ღღ★：截至12月19日ღღ★，华东样本企业32%液碱库存19.01万吨ღღ★，较上期减少0.96%ღღ★。山东样本企业32%液碱库存8.78万吨ღღ★，较上期累积1.5%ღღ★。

　　开工ღღ★：截至12月19日ღღ★，PVC粉整体开工负荷率为76.98%ღღ★，环比下降1.93个百分点ღღ★；其中电石法PVC粉开工负荷率为78.36%ღღ★，乙烯法PVC粉开工负荷率为73.09%ღღ★。

　　库存ღღ★：截至12月19日ღღ★，PVC社会库存样本统计环比减2.20%至46.65万吨ღღ★，同比增加10.44%ღღ★；其中华东地区在42.30万吨ღღ★，华南地区在4.35万吨ღღ★。

　　供应端山东区域开工维持9成以上高位ღღ★，供应压力增加ღღ★。下游氧化铝行业利润仍丰厚刺激生产ღღ★，但伴随进口矿替代后耗碱量有所下降ღღ★，以及冬季环保政策存供应扰动ღღ★。山东大型氧化铝厂采买价仍在继续下调ღღ★，当前在780元/湿吨ღღ★，原料充沛有压车现象ღღ★，需求端驱动偏空ღღ★。山东新一周期液碱厂库延续累库ღღ★。当前烧碱现货补跌ღღ★，01交割临近春节难度增加ღღ★，现货端仍有向下空间ღღ★；操作上维持偏空参与ღღ★，01关注基差表现ღღ★。

　　基本面看PVC当前开工率回落ღღ★，预计年末维持在相对高位水平运行ღღ★；25万吨新装置试车给供应带来增量ღღ★。需求端政策效果尚未兑现至地产端ღღ★，终端采买谨慎支撑不足ღღ★。出口方面近期亚洲市场价格暂稳ღღ★，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎ღღ★，放量难度大ღღ★。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行ღღ★，对价格形成压制ღღ★。05合约在弱现实和预期间博弈ღღ★，短期偏弱震荡对待ღღ★。

　　华东市场苯乙烯震荡回落ღღ★。至收盘现货/12月下8720-8780ღღ★，1月下8430-8510ღღ★，2月下8460-8530ღღ★，单位ღღ★：元/吨ღღ★。美金市场弱势持稳震荡ღღ★，欧美价格平稳ღღ★，套利空间有限ღღ★，内外盘略显顺挂ღღ★，目前以进口货源为主ღღ★。

　　纯苯市场价格偏弱运行ღღ★。至收盘江苏港口12月下商谈在7370/7390元/吨ღღ★，1月下商谈7420/7440元/吨ღღ★，2月下商谈7460/7480元/吨ღღ★，3月下商谈7500/7520元/吨ღღ★。纯苯美金市场休市ღღ★。

　　苯乙烯供应ღღ★：截至12月19日ღღ★，苯乙烯工厂整体产量在32.91万吨ღღ★，较上期增0.39万吨ღღ★，环比+1.2%ღღ★；工厂产能利用率73.53%ღღ★，环比0.87%ღღ★。

　　苯乙烯下游ღღ★：截至12月19日ღღ★，EPS产能利用率46.5%ღღ★，环比-1.9%ღღ★；PS产能利用率63.7%ღღ★，环比+1.2%ღღ★；ABS产能利用率71.7%ღღ★，环比稳ღღ★。

　　苯乙烯库存ღღ★：截12月23日ღღ★，江苏苯乙烯港口样本库存总量ღღ★：3.07万吨ღღ★，较上周期减少0.02万吨ღღ★，幅度降0.65%ღღ★。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.75万吨ღღ★，较上期库存数据增长0.25万吨ღღ★，环比+50%ღღ★。

　　纯苯库存ღღ★：截至12月23日ღღ★，江苏纯苯港口样本商业库存总量ღღ★：16.20万吨ღღ★，较上期库存15.1万吨累库1.10万吨ღღ★，环比上涨7.28%ღღ★；较去年同期库存9.45万吨上升6.75万吨ღღ★，同比上升71.43%ღღ★。

　　纯苯市场价格偏弱运行ღღ★，近期整体依旧围绕供应回归ღღ★，需求出现转弱ღღ★，主要表现在CPL行业降负荷增加ღღ★，同时苯乙烯盘面下挫等影响ღღ★，此外ღღ★，港口纯苯库存继续回升ღღ★，且后续到货量依旧偏多ღღ★，市场获利盘出货增加ღღ★，价格承压运行ღღ★。苯乙烯方面ღღ★，港口库存整体走高ღღ★，浙江石化恢复运行ღღ★，加之裕龙石化即将投产ღღ★，货源供应充裕ღღ★，承压市场交投气氛ღღ★，下游跟进谨慎ღღ★，节前备货有限ღღ★。中期看苯乙烯在大厂新投产及重启复产下供需逐步趋于宽松ღღ★，思路上维持02逢高空参与ღღ★，套利上关注SM-BZ逢高做缩ღღ★。

　　昨日盘面因下游MTO和醋酸甲醛等装置计划降负荷而承压ღღ★，当前甲醇产业链利润分配不均匀ღღ★，虽供应缩减预期较确定ღღ★，需求端潜在负反馈或限制甲醇上方高度ღღ★，短期高位震荡ღღ★。

　　供应压力传导较慢ღღ★，现货偏紧ღღ★，成本支撑增强ღღ★，市场心态较好ღღ★，部分谨慎推涨ღღ★，但下游抵触高价ღღ★，成交减弱ღღ★。整体来看短期基本面坚挺ღღ★、预期承压ღღ★，短期盘面01 05贴水维持ღღ★、震荡走势ღღ★、价格有反复ღღ★。

　　临近月底贸易商销售压力减缓ღღ★，部分偏紧货源报盘小涨ღღ★，然终端工厂订单平平ღღ★，采购积极性一般ღღ★，延续刚需采购为主ღღ★，短期矛盾不大ღღ★，原料甲醇强势对PP有提振ღღ★，预期受新产能投产承压ღღ★，整体震荡走势ღღ★。

　　据卓创资讯ღღ★，截至12.25日ღღ★，华南LPG民用气现货低端5020(+20)元/吨ღღ★，交割区域可交割现货价格4900(+0)元/吨ღღ★。

　　昨日山东现货继续推涨有压力ღღ★、需求端承接意愿不足ღღ★，华东略弱ღღ★、华南稳定ღღ★，海外FEI市场因供应宽松而承压ღღ★，国内部分PDH装置计划月底复产重启ღღ★、也有计划1月底重启ღღ★，整体心态暂稳定ღღ★，盘面贴水较大ღღ★，预计震荡思路ღღ★，正套思路维持ღღ★。

　　截至12月25日ღღ★，丁二烯山东市场价11100（-50）元/吨ღღ★；丁二烯CIF中国价格1260（+0）美元/吨ღღ★；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化600002）市场价13600（+0）元/吨ღღ★，顺丁橡胶-泰混价差-2900（-150）元/吨ღღ★，基差310(+310)元/吨ღღ★。

　　截至12月19日ღღ★，顺丁橡胶产业上ღღ★、中游与下游开工率分化ღღ★，其中ღღ★，丁二烯行业开工率为70%ღღ★，环比+2.4%ღღ★；高顺顺丁橡胶行业开工率为77.9%ღღ★，环比-0.5%ღღ★；半钢胎样本厂家开工率为78.7%ღღ★，环比+0.1%ღღ★；全钢胎样本厂家开工率59.9%ღღ★，环比+2.4%ღღ★。

　　截至12月25日ღღ★，丁二烯港口库存26200吨ღღ★，较上期+4900吨ღღ★，环比+23%ღღ★；顺丁橡胶厂内库存为26350吨ღღ★，较上期+150吨ღღ★，环比+0.57%ღღ★；贸易商库存为4630吨ღღ★，较上期+30吨ღღ★，环比+0.65%ღღ★。

　　隆众资讯12月25日报道ღღ★：据统计ღღ★，丁二烯华东港口最新库存在26200吨左右ღღ★，较上周期增加4900吨ღღ★。本周期有进口船货到港ღღ★，下游原料库存正常消耗ღღ★，样本港口库存有所回升ღღ★。市场预期12月进口量相对高位ღღ★，关注货源流转情况ღღ★。

　　截止2024年12月25日(第52周)ღღ★，中国高顺顺丁橡胶样本企业库存量ღღ★：3.10万吨ღღ★，较上期（20241218）+0.02万吨ღღ★，环比+0.58%ღღ★。周期内个别民营装置存在临时停车检修影响产量ღღ★，临近结算周期末叠加原料端表现偏强虽有带动ღღ★，但现货市场交投表现僵持ღღ★，样本生产企业库存及样本贸易企业库存均有小幅增长ღღ★。

　　12月25日ღღ★，丁二烯港口库存累库ღღ★，丁二烯市场价格有所回落ღღ★，合成橡胶主力合约BR2502尾盘报收13290元/吨ღღ★，跌幅1.52%（较前一日结算价）ღღ★。成本端国内供应暂未有效恢复ღღ★，且下游开工较好ღღ★，使得库存不高ღღ★，但12月裕龙石化丁二烯装置投产ღღ★，且存国内多套丁二烯装置重启预期ღღ★，同时亚洲丁二烯供应相对充裕ღღ★，进口套利窗口开启ღღ★，近期船货到港ღღ★，丁二烯港口库存累库ღღ★，中长期丁二烯上方承压ღღ★。供应端ღღ★，顺丁橡胶利润好转ღღ★，使得顺丁橡胶供应高位运行ღღ★。需求端半钢胎开工率维持高位ღღ★，但仍维持景气ღღ★，全钢胎开工率仍偏低ღღ★。天然橡胶方面ღღ★，泰国降雨趋缓ღღ★，原料价格大幅下跌ღღ★，且青岛库存累库ღღ★，天胶上行驱动未现ღღ★。总体来看ღღ★，短期成本端对BR支撑偏强ღღ★，但天然橡胶对合成橡胶期货支撑有限ღღ★，顺丁橡胶供应预期增加ღღ★，需求暂稳ღღ★，预计BR震荡运行ღღ★。

　　【原料及现货】截至12月25日ღღ★，杯胶58.85(-0.15)泰铢/千克ღღ★，胶乳67.50（-0.50）泰铢/千克ღღ★，海南胶乳17000（-200）元/吨ღღ★，全乳胶上海市场16850（+100）元/吨ღღ★，青岛保税区泰标2050（+20)美元/吨ღღ★，泰混16500（+150）元/吨ღღ★。

　　【轮胎开工率】截至12月19日ღღ★，中国半钢胎样本企业产能利用率为78.68%ღღ★，环比+0.05个百分点ღღ★，同比-1.13个百分点ღღ★。半钢胎个别企业存控产行为ღღ★，多数企业延续高开工状态ღღ★，周内内外销出货偏慢ღღ★，库存继续提升ღღ★。中国全钢胎样本企业产能利用率为59.89%ღღ★，环比+1.41个百分点ღღ★，同比-2.04个百分点ღღ★。前期检修企业复工复产对整体产能利用率形成一定拉动ღღ★，然企业出货缓慢ღღ★，库存继续提升ღღ★，多家企业控产行为延续ღღ★，限制整体提升幅度ღღ★。

　　【资讯】QinRex最新数据显示ღღ★，2024年前11个月ღღ★，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为259.5万吨ღღ★，同比增3%ღღ★。其中ღღ★，标胶合计出口163.1万吨ღღ★，同比增13%ღღ★；烟片胶出口31.6万吨ღღ★，同比降3%ღღ★；乳胶出口62.1万吨ღღ★，同比降13%ღღ★。

　　1-11月ღღ★，出口到中国天然橡胶合计为82.7万吨ღღ★，同比降17%ღღ★。其中ღღ★，标胶出口到中国合计为63.1万吨ღღ★，同比降6%ღღ★；烟片胶出口到中国合计为4万吨ღღ★，同比降42%ღღ★；乳胶出口到中国合计为15.3万吨ღღ★，同比降40%ღღ★。

　　1-11月ღღ★，泰国出口混合胶合计为122.8万吨ღღ★，同比降18%ღღ★；混合胶出口到中国合计为119.6万吨ღღ★，同比降19%ღღ★。

　　【逻辑】供应方面ღღ★，海外产区原料延续跌势ღღ★，但整体价格依旧维持较高水平尊龙凯时 - 人生就是搏!ღღ★，对胶价有支撑ღღ★。需求方面ღღ★，下游进入季节性淡季ღღ★，企业出货缓慢ღღ★，成品库存提升ღღ★，个别企业存控产行为ღღ★。库存方面ღღ★，国内社库延续累库ღღ★，同时后续累库预期ღღ★。综上ღღ★，国内宏观情绪好转提振盘面回暖ღღ★，短期无更多驱动前ღღ★，预计胶价震荡为主ღღ★。

　　【现货与期货价格】12月25日ღღ★，据SMM统计ღღ★，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11350元/吨ღღ★，环比不变ღღ★，Si4210工业硅市场均价12000元/吨ღღ★，环比不变ღღ★。新疆99硅均价10550元/吨ღღ★，环比不变ღღ★。SI2502收盘价为11585元/吨ღღ★，回升120元/吨ღღ★。

　　【供应】从供应角度来看ღღ★，12月随着新疆大型企业减产ღღ★，产量将进一步大幅下降ღღ★，但随着月中部分产能复产ღღ★，降幅或不及预期ღღ★。三地总产量为3.45万吨ღღ★，产量小幅回落ღღ★，主因四川产量下降ღღ★。四川开工率降至历史低位ღღ★，或与区内多晶硅大型企业减停产有关ღღ★。

　　【需求】从需求角度来看ღღ★，硅料价格在自律协议达成后ღღ★，大型企业报价小幅上涨ღღ★，价格重心逐步上移ღღ★。P型致密料市场主流成交价格36-38元/千克ღღ★，N型硅料成交价格39-42元/千克ღღ★。从硅片角度来看ღღ★，随着前期减产ღღ★，库存持续下降ღღ★，预计将降至20GW以下ღღ★。但因为组件端电池片库存较高ღღ★，电池片需求减少ღღ★，价格有回落风险ღღ★，12月排产或略小于50GWღღ★。12月组件排产下降45GW以下ღღ★。光伏组件项目中标价仍有低于0.69元/W的价格成交ღღ★，关注后期成交情况ღღ★。有机硅需求ღღ★、铝合金和出口需求稳定ღღ★。

　　【库存】工业硅期货仓单继续快速增加ღღ★，目前已有仓单46218手ღღ★，折23.11万吨ღღ★。据SMMღღ★，12月20日工业硅全国社会 库存共计53.2万吨ღღ★，较上周环比下降0.4万吨ღღ★。其中社会普通仓库15.2万吨ღღ★，较上周环比增加0.1万吨ღღ★，社会交割仓库38万吨（含未注册成仓单及现货部分）ღღ★，较上周环比减少0.5万吨ღღ★。表明交割库库存正在出库转为现货ღღ★。

　　【逻辑】现货价格企稳ღღ★，期货价格回升120元/吨至11585元/吨ღღ★，或是受多晶硅期货即将上市的多头热情影响ღღ★。多晶硅期货ღღ★、期权即将于12月26日及27日上市ღღ★，上市首日以做多策略为主ღღ★，关注对市场的带动作用ღღ★。供需格局依然维持12月供需双弱ღღ★，随着多晶硅大型企业减产ღღ★，工业硅库存压力增加ღღ★，工业硅价格走弱ღღ★。目前工业硅主力合约期货价格已逼近西北生产企业的成本线ღღ★。但考虑到库存仓单压力较大ღღ★，供应基数也大幅超出需求ღღ★，预计后期期货价格仍将低位震荡ღღ★，需注意价格跌破成本支撑的可能ღღ★。后续关注新疆产量下降情况以及库存变化情况ღღ★，期货主力合约价格波动区间约为11000-12500元/吨ღღ★。

　　本周纯碱产量68.24万吨ღღ★，环比减少4.94万吨ღღ★，跌幅6.76%ღღ★。其中ღღ★，轻质碱产量29.75万吨ღღ★，环比减少0.95万吨ღღ★。重质碱产量38.48万吨ღღ★，环比减少3.99万吨ღღ★。

　　截止到2024年12月19日ღღ★，本周国内纯碱厂家总库存155.74万吨ღღ★，较周一降4.80万吨ღღ★，跌幅2.99%ღღ★。其中ღღ★，轻质纯碱61.77万吨ღღ★，环比减少1.18万吨ღღ★，重质纯碱93.97万吨ღღ★，环比降3.62万吨ღღ★。

　　截止到20241219ღღ★，全国浮法玻璃样本企业总库存4657.5万重箱ღღ★，环比-105万重箱ღღ★，环比-2.21%ღღ★，同比+43.96%ღღ★。折库存天数21.4天ღღ★，较上期-0.7天ღღ★。

　　纯碱ღღ★：近期中下游集中性提货较多ღღ★，纯碱厂去库ღღ★。当下供应压力较大ღღ★，周产高位ღღ★，阶段性补库结束后未来仍有累库预期ღღ★。近期现货成交价格暂稳ღღ★，河北地区主流成交1400-1450元/吨上下ღღ★。纯碱盘面趋弱ღღ★，根据供需的推演ღღ★，后市若碱厂没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续ღღ★，因此整体过剩格局凸显ღღ★，价格承压ღღ★，短期可继续偏空对待ღღ★。

　　玻璃ღღ★：近期玻璃盘面持续横盘震荡ღღ★，受到相关冬储保价消息面的提振ღღ★，现货高产销持续性超出市场预期ღღ★，今年河北地区暖冬ღღ★，室外赶工还在继续ღღ★，赶工叠加产能缩量ღღ★，以及预期有一定改善ღღ★，综合下来对盘面形成支撑ღღ★。结合基本面来看ღღ★，东北地区室外施工已暂停ღღ★，华北尚有一定韧性ღღ★，但预计月底订单量会有回落ღღ★，前期中下游拿货后尚未完全消化ღღ★，产销回落后预计现货承压ღღ★，关注盘面交易节奏变化ღღ★。